yuhu's crazy ideas

关于市场的最新看法

2005年1月6日

一、关于C股市场

（1）C股是市场化产物。C股市场的成立，会对这个市场以后的定价机制更有效，对市场效率有更大的促进。

（2） 新股询价机制的建立并不意味发行价的下降。询价制度本身是对于一个公司的市场定价。新股询价是非常市场化的产物，中国股市一定要走到这一天，对于A股市场 是一个好现象，有利于A股市场。将来也许会出现某些新股询价超过现有股票，这将会带动现有股价往上走。最近中兴通讯在香港上市，香港的定价高过A股。我们 认为，如果中兴通讯重新同时在国内和香港上市，有可能香港的定价会高于国内。如中兴通讯这样的优质企业若能在国内上得更多，价格中心不但不会下移，更多的 投资者将能分享企业价值的成长。

二、关于扩容

市场不怕扩容，就中国目前的现状，资本是过剩的，中国缺乏的是好的企业，真正能给股东带来回报的好的企业。如果象中兴通讯这样的企业上市得越多，A 股的投资者就不会象这样80％亏钱，而是80％赚钱。目前A股的价值中心已低于海外市场，大型国企海外上市将有利于带动A股市场的价值中心往上走，而不是往下走。如果更多中兴通讯这样的公司海外价值高过国内价值，那么A股市场在海外市场的拉动下，整体的价值中心将更加向上。

三、香港股市与国内股市的不同

香港股市从2003年4月后进入牛市，今天欢声笑语是过去六年（97－03）的大熊市的补偿，市场永远在人们喜悦和恐惧的交替循环中达到波峰和冰谷、完成牛熊的转换。市场的墨菲定律――永远有80％投资者亏损的法则说明，成功的投资者永远不要和人群站在一起。目前A股市场的市场低靡是对过去若干年存在问题的集中反应，只有在这种低靡的状况下，政府以及投资者才真正开始反思市场存在的本质，社会达到共识后，才真正改善这个市场的内在缺陷。当我们所遇到的困惑和问题解决后，A股市场也会象香港市场一样欢声笑语。

四、关于国有股不流通的问题

当股价跌到目前的状况下，国有股不流通的问题其实已经解决了。目前长虹的股价早已低于净资产，如果要解决长虹的非流通股问题，一定不是按照净资产作价，而是 按照询价制度，由市场来决定它的价值。国有股不流通的问题目前是在等待政府宣布尽快流通，不管以任何方案，哪怕是无条件全流通，都好过目前悬而待定不解决 的办法。相反，如果宣布了国有股全流通了，可能是股市牛市的诞生。

五、关于企业法人治理结构问题

企 业法人治理结构问题是全球的社会问题，不要期望能在一天一夜之间能有根本性的改善，但是通过分类表决和独立董事等措施，已经开始逐步解决这些问题。例如上 交所最近推出的分红指数，实际上就是在有意识地引导这个社会的资本向能够给股东多派现多分红的公司投资。如果企业都树立起多派现多分红、真正给股东以资本 回报的理念的话企业法人治理结构的问题已经解决了相当一大部分。我们相信，如果全社会都关注企业的回报问题，给股东回报多的企业，管理层能得到认同，那么 对于股东负责的企业文化会逐渐形成。

六、关于2005年经济增长的问题

2005 年中国经济增长速度有可能放缓，但这并不意味中国经济增长停滞或倒退，就像不能以百米速度跑完整个马拉松一样，经济增长速度的调整是必须的。这次宏观经济 调整是中央政府及时出手，及时压制住了泡沫的涌现，我们相信，这是为经济长远更健康的发展打下更坚实的基础，股市增长的根本原动力是上市公司还在每年保持 高速成长，如果能通过更多的派现让股东分享到上市公司的高速成长，社会资源通过股市有效地分配到真正的优秀的企业，那么股市的上涨也是必然的。

赤子之心中国成长基金基金经理 赵丹阳

posted by yuhu @ 11:49 PM