yuhu's crazy ideas

要一步解决汇率困扰

by 张五常

85年3月25日

虽 然我接二连三地写了几篇关于现在中国的一国二币及一币二率所引起的困扰，各方面有兴趣人士的疑问还是源源不绝。一般的反映，都认为目前的情况是非改不可 的；在大致上他们都明白我的分析。但他们对我的建议——解除外汇管制及由中央银行约束人民币的增长率——认为不够现实，过于苛求。在很多人心中，要中国解 除汇管简直是异想天开，就算是真的实施经济开放，也不会开放到连外汇也不管制。

他们反复地问，有什么折衷的办法呢？解除汇管会否使人民币的币值不断下降？会不会引起更大的混乱？特区货币是否明智？中国禁止黑市买卖，行得通吗？最近推行的禁制令，不是走回头路是什么？对这些问题我的答案都是否定的。

作 为一个以实事求是为至上的经济学者，我当然知道我建议的解除外汇管制是富于想象力！但中国近几年来的经济政策，又何尝不是富于想象力呢？在中国的汇率困扰 问题上，我反复推断了两个多月，总是想不出一些比较缓进而又是可靠的办法。我可以说，中国的经济体制改革，比较容易改的大致上已经改了；今后几年的改革要 远比以往几年的困难。要有更大的改进，中国的执政者就非走几步更富“想象力”的大刀阔斧的政策不可。明显地以资产界定权利，推行法律代替纪律，容许物质人 力资产自由转让——都是例子。但这些改革费用不菲，要急也急不来。解除汇管所需的，就只是一念之差。

且让我在这里以总结的方式，把我的观点再说一次。

有管制必出现黑市

中 国若要走回头路，并不是禁制黑市或惩罚一些谋取暴利的人那么简单。走回头路是再将大门关闭，再搞阶级斗争，重开大锅饭。据我的观察，这些跟现在的情况相去 甚远。在推选经济开放的过程中，某种程度的混乱是难以避免的。既有混乱，禁制是自然的反应。问题是，这些禁制有没有可取的效果？

黑市的形成是管制的结果，与经济开放是有冲突的；禁制黑市更是与经济开放背道而驰。市场的发展是要基于权利的界定及限制，而是不能被一些没有清楚界定的禁制所左右的。在他们最近提议的禁制黑市的言论中，中国的执政者显得对市场没有深入的理解。

要用武力去减少或甚至杜绝外汇的黑市买卖，是可以的，但有什么益处呢？造成市场混乱的主因不是黑市买卖本身，而是一币二率——黑市汇率的存在。杜绝外汇的黑 市买卖，黑市汇率是不会消失的——这是价格原理的第二课——正如没有成交的股票，市价仍在。既有黑市汇率，其他有关的贸易就会有混乱。武力所能禁止的是黑 市成交，不是黑市价，这对经济半点改进也没有。正相反，黑市成交也是成交，对贸易的推进是有帮助的。禁制黑市就只能禁有益的成交，但却禁不了一币二率所引 起的混乱。

中国的执政者可能是误解了。他们可能把禁止黑市与禁止贩毒或禁止卖娼连在一起，在概念上有混淆。毒、娼是被社会认为不道德的行为。禁毒、禁娼的主要目的，就 是禁止成交，价格禁不了无关重要。我们从来没有听过外汇或一般商品是不道德的东西，所以禁止成交有害无益。世界上从来没有以管制价格来促长社会经济的先 例，虽然这些管制是能令某些压力团体得益。

市场力量威不可挡

中国的执政者又可能认为禁制黑市在共产政制下是有着很多成功的先例，他们现在就大可故技重施。但彼一时也，此一时也；他们可能不知道市场一旦被推动了，就威 不可挡。以国营生产，以大锅饭分配，价格管制易如反掌，而政府定的价格也没有什么讯息传达的功能。但在近来渐有苗头的私营或甚至官营的市场内，要管制黑市 谈何容易？要成功地大事压制黑市汇率，就非走回头路不可。这包括要压制一切与汇率有关的私营或官营的贸易，再高举国营及大锅饭的“优越性”。

在目前的情况下，一个干部被派去调查拘捕买卖黑市外汇的人，岂有不贪污之理？另一方面，以多种管制的办法来管制各种直接或间接与外汇有关的贸易，是可以减少 黑市外汇的盛行。但多种管制就会引起多种的贪污，市场也会有多种的混乱。要在有多种管制的情况下减少混乱。界定贪污的权利是一个办法。这是印度所走的歪 路，交易费用大得惊人，一无是处，但这总可算是治乱的一种办法。

汇率与货币制度息息相关，是应该相提而并论的，中国太大，外汇及黄金储备不足，是不能用金本位或外币本位来固定汇率的。货币的供应量也难以用“本位”制来加 以约束。另一方面，一日有中央银行的存在，“本位”制汇率就难以持久；这是因为有了中央银行的干预，货币供应的增减就不能自动地跟着外汇的需求的减增而调 整。自由银行制度（Free Banking ）中香港是有成功的先例。但在目前的情况下，中国是不能取消中央银行的。

换言之，考虑了我们所知的所有货币制度，中国目前唯一的选择就是没有“本位”的中央银行制。我在前文曾指出，在改革的过渡期中，采用十足储备的中央银行制似乎是较为高明。但不管是哪一种，中央银行一日存在，以自制的方法来约束货币增长是唯一可以避免通胀及汇率贬值的办法。

十多年前，有不少有中央银行的国家就曾经不用外汇管制而固定了汇率。但后来这些国家因为对货币的增长控制不当，经不起市场的压力，外汇及黄金储备减缩，久不久就来一次贬值。固定不了的“固定”对预期有不良的影响，而政府本身亦难以下台（或非下台不可）。因此 ，没有汇管的中央固定汇率制度是被遗弃了。另一方面，一日有外汇管制的存在，黑市汇率就无可避免。

特区货币弄巧成拙

7、 《一币二率的困扰》最初在信报发表时，编辑加上“应逐步解除外汇管制”这个小标题，与我的主张不符，可能因当时未加明言而生误导。我是反对“逐步”解除 的。香港在一九四七年施行新的租管法例，要逐步解除管制。三十八年后，这管制法例越改越长，今日仍存在！逐步解除管制给压力团体很多机会。在重要的关键 上，中国的改革是要一步跨过去！

特区货币是不能解决人民币一币二率的困扰。只要人民币一日有外汇管制，人民币对外币及特币就各有各的二率。

特区货币搞得好，就会象澳门或甚至象香港的货币一样，这对特区的发展是有帮助的。但这对中国整体的发展就会有不良的影响了。这是因为特区不用人民币，跟母体 在某种程度上就少了沟通，而人民币与特币的黑市是禁不了的。中国又何必走东、西柏林的路？（几天前我跟宋恩荣吃午饭。他认为这可能是好主意，因为好的特币 可助长特区对中国的示范作用。我以为中国若要看“示范单位”，到香港看看就已足够了）。

假若特区货币搞得不好（这可能性是绝不低的），特币就会有它自己的黑市汇率。人民币及特币各有各的二率，相加起来就不只四率了（因为二币间必有另二率）。那岂不是更加一团糟？

认识市场的优越性

结论如下。

中国在近几年来所推行的经济开放政策，颇有成就，是值得称赞的。这开放带来某种程度的混乱，无可避免，不值得大惊小怪。但这“搞活经济”的政策，终究是明显 地与多种管制起了冲突，导致很多复杂的问题。混乱是不能持久的。要减少混乱，走回头路是一条路，走界定贪污权利的歪路是一条路，走继续推广开放，解除管 制，利用市场的自动调节来减少混乱，也是一条路。

posted by yuhu @ 5:27 PM